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易方達基金郭杰:投資中非常重要的一件事——規避錯誤

 

字體大小:大  小  來源:[]    日期:2019-05-29  

 
 
 

經常有人比喻,投資活動與很多人類行為具有相似性。有人說,投資很像打德州撲克,都是在面對不確定性做決策;有人說,投資很像棒球比賽中的揮棒,你需要在好球出現的時候才堅定地把有限的揮棒次數用掉;有人說,投資很像業余選手打網球,通過減少主動失誤,就可以提高贏球可能;有人說,投資很像軍事用兵,孫子兵法講的“先勝而后戰”是指揮作戰的最高境界。說的沒錯,這些比喻都觸及了投資的本質。思考這些人類行為背后的共性,它們都具有很高的犯錯成本,也就是說犯錯的代價巨大。打牌輸錢、揮棒出局、失誤送分、兵敗喪命、投資虧損,都是參與者不可承受之重,一次錯誤甚至可能導致重來的機會都沒有了。

 

投資中確實有很多“最重要的事”,也有很多“不那么重要的事”。毫無疑問,投資所涉及的對象是一個極其復雜的系統。如果你想找到一個窮盡且準確的辦法去掌控它,可能就已經輸在起跑線上了。因為投資者畢竟精力有限,能力也有邊界。最終我們會試圖簡化模型,尋找各種有效且可重復的方法,達到資產增值這一殊途同歸的目標。既然對象不可完全掌控,那么對或錯是必然出現的結果,所以提高取勝的概率應該是各種投資方法所追尋的方向。

 

對于價值投資者(遵循企業價值為前提,以分享企業盈利和成長為目標,合理價格買入、長期持有優質企業的投資者,包括筆者),大幅虧損和損失時間是最不能容忍的,而復利和時間才是我們的朋友。所以在我們的投資決策中,規避錯誤就成了非常重要的一件事。想起大師芒格一句話如果我知道自己將死在哪里我一輩子都不會到這里去。初次讀到這句話時,完全忽略了它背后樸素的智慧。在經歷過各種失敗的教訓之后,才真正明白它的意義。芒格一輩子都在研究什么會導致失敗,然后去規避它。巴菲特曾回顧自己50年的投資生涯:僅有一次投資標的出售時實現的虧損金額達到伯克希爾凈值的2%。巴菲特從來不是靠選出了獨一無二、比別人牛很多的企業,而是靠少犯錯誤,從而累積了超人的復合收益率。

 

價值投資方法下怎么去規避錯誤呢?筆者認為,首先,認知能力要與投資方法相匹配。如果我們按照巴菲特、芒格的策略做投資,長期做優質企業的朋友,那么應該具備類似他們的認識水平,才可能找對為數不多、穿越周期的優質企業,否則長期持有偽價值更是災難。芒格多年建立的格柵思維模型,通過多學科多維度的視角思考同一個問題,盡可能客觀地看到事物的本質,從而確保決策更正確。所以客觀看待自身的認知能力是否達到了投資方法所需要的水平則非常重要。其次,堅守能力圈是必須謹記的戒律。巴菲特說一輩子也就拓展了這么一點能力圈,可見其對認知能力圈的要求標準之高。芒格也說過,如果我不能比全世界最有資格反駁這個觀點的人更能證偽自己,我就不配擁有這個觀點。按照如此之高的標準去圈定能力圈,才能確保你不會死在假能力圈中。再次,保持獨立的思維習慣。人性中保持與周圍世界一致的認知傾向,是錯誤決策誕生的源泉,所以獨立思考尤為重要。最后,心態開放以保持認知的客觀性。人的認知是主觀的,誰都無法保證認知結果永遠是客觀的。保持開放的心態,接受變化、接受錯誤、不斷的學習提升自我;通過好的思維習慣形成糾錯的機制,從而確保讓認知偏差回到客觀的道路上。

 

筆者起筆時,自以為悟到了投資中非常重要的一件事,并找到了行之有效的解決方法。但下筆寫出來后,驀然發現,講清楚道理很容易,但要真正做到卻很難。正所謂“知易行難,與所有價值投資人共勉。

 

易方達基金 郭杰

 

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